Le marché semblait avoir atteint un creux ; cependant, quelqu'un a frappé de dessous. Une vente massive de deux jours déclenchée par les tarifs généraux de Donald Trump s'est avérée être la quatrième pire de l'histoire de l'indice boursier large depuis sa création en 1957. La chute de 10,5 % n'a été surpassée que par l'épidémie de COVID-19 en 2020, l'effondrement de Lehman Brothers en 2008 et le Lundi noir en 1987. Cette plongée actuelle a effacé 6,6 trillions de dollars de capitalisation boursière aux États-Unis — et pourtant, personne ne se précipite pour acheter lors de cette baisse. Cela pourrait encore s'aggraver.

Historiquement, pendant les récessions, le ratio cours/bénéfice prospectif pour le S&P 500 a en moyenne été d'environ 15,6. Malgré la vente massive de mars, ce chiffre reste à 23. Le marché a un potentiel significatif de baisse supplémentaire, empêchant les investisseurs de tenter de "saisir des couteaux qui tombent".

Tendances du ratio C/B du S&P 500 pendant les récessions

Les moteurs baissiers n'ont pas disparu — en fait, les tarifs douaniers massifs imposés par Trump ne font que les intensifier. JPMorgan prévoit une contraction de 0,3 % du PIB américain pour 2025, révisant ainsi à la baisse son estimation précédente de +1,3 % pour envisager un scénario de récession. Et bien que le secrétaire au Trésor Scott Bessent mette en avant un marché du travail robuste et affirme qu'il n'y a aucun signe de ralentissement économique, les investisseurs restent sceptiques. Alors que les chiffres de l'emploi de mars ont été étonnamment solides, les données de janvier et février ont été révisées à la baisse et le taux de chômage a augmenté. Cela pourrait bien être le calme avant la tempête.

La riposte de la Chine — un tarif de 34 % sur les importations américaines — attise la flamme. Il semblait autrefois que la Chine serait de nouveau contrainte de céder, comme elle l'a fait en 2018-2019. Mais cette fois, les États-Unis se trouvent face au monde entier, et non à un seul pays. Washington pourrait finir les mains vides, surtout que Pékin a laissé entendre qu'il pourrait mettre en place des mesures de relance à grande échelle pour atténuer l'impact des tarifs douaniers. L'Europe se dirige dans la même direction, maintenant l'attractivité des actions dans ces régions et encourageant ainsi le capital à se détourner de l'Amérique du Nord.

Et le comportement des investisseurs est logique. Grâce au renforcement du dollar, les Européens ont gagné 490 % sur le S&P 500 au cours des 15 dernières années, tandis que les Américains n'ont gagné que 390 %. En revanche, les indices boursiers européens ont augmenté de 220 % en euros mais seulement de 150 % en dollars. Pictet Asset Management élabore ses stratégies en partant de l'hypothèse que l'indice USD pourrait baisser de 10 à 15 % au cours des cinq prochaines années. Alors, est-il surprenant que le capital s'oriente vers l'est à travers l'Atlantique ?

Spreads de l'Indice de Volatilité (Tendances de l'Indice de Peur)

De plus, les tarifs douaniers de la Maison-Blanche semblent avoir affecté les actions américaines plus sévèrement que tout autre marché. Cela se reflète dans les ratios de l'indice de volatilité VIX, qui ont atteint leurs niveaux les plus élevés depuis la pandémie.

Techniquement, sur le graphique quotidien du S&P 500, le risque de correction supplémentaire augmente vers les niveaux pivots à 4910 et 4925. Les positions courtes précédemment ouvertes dans l'indice large devraient être maintenues et augmentées périodiquement.