Нет оснований для паники! Все под контролем! Нет никаких фундаментальных причин для ослабления рубля. Вербальные интервенции Кремля, прекращение покупки иностранной валюты в рамках бюджетного правила и ожидания агрессивного повышения ключевой ставки Банком России в декабре сделали свое дело. Котировки USD/RUB столь же быстро пошли вниз, как и взлетели после западных санкций против банковской системы РФ.

По мнению экспертов Reuters, панические распродажи рубля спровоцируют ускорение цикла монетарной рестрикции ЦБ РФ. 10 из 12 респондентов видят рост ключевой ставки на 200 б.п., до 23%, на заседании 20 декабря, один рассчитывает на ее взлет до 25%, еще один – до 22%. Консенсус-оценка сместилась с 100 б.п. до 200 б.п., и специалистов можно понять. Слабость национальной валюты ускоряет инфляцию, которая и так в России слишком высока. Прогноз Эльвиры Набиуллиной и ее коллег по CPI в 8,0–8,5% на конец года висит на волоске.

Динамика инфляции в России

Обвал рубля, по мнению опрошенных Reuters экономистов, может разогнать потребительские цены до 9% к финишу 2024 и замедлить их до 6% или 7% в 2025, вместо ожидаемых Центробанком 5,0–5,5%. Не удивлюсь, если после повышения ставки в декабре регулятор будет использовать «ястребиную» риторику.

Вместе с тем ралли USD/RUB позволяет сгладить проблемы падающей нефти. Москва планирует потратить на национальную оборону и внутреннюю безопасность в 2025 рекордные 13 трлн руб. Чтобы получить эти деньги, ей нужны доходы от продаж нефти и газа, а они продолжают сокращаться на фоне снижения цен на энергоносители.

Так, в ноябре связанные с черным золотом налоги принесли в бюджет 605,2 млрд руб., что эквивалентно $5,8 млрд и на 21% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Налоги от реализации нефти и газа снизились на 17%, до 801,7 млрд руб. Основной причиной стало падение цен на российские сорта, в частности на Urals, – с $81,69 до $64,72 за баррель.

Динамика доходов России от нефти и газа

Москва утверждает, что нефть по $60 за баррель и выше приемлема для бюджета РФ, однако, если цены продолжат падать, придется что-то делать. Неудивительно, что Россия придерживается обязательств перед ОПЕК+ о сокращении добычи. Производство черного золота в ноябре составило 8,972 млн б/с, то есть всего на 24 тыс. б/с выше установленной квоты.

Эксперты Reuters ожидают падения USD/RUB до 103 к концу года и закрепления выше отметки 100 на протяжении большей части 2025. Окажется ли такой курс достаточным, чтобы, с одной стороны, залатать дыры в бюджете? А со второй – приструнить инфляцию? Цели ЦБ и правительства противоречивы, но им приходится работать в одной упряжке.

Технически на дневном графике USD/RUB имеет место резкий обвал котировок после достижения ими многомесячных максимумов. Пока пара торгуется ниже справедливой стоимости на 105,5, ситуацию контролируют «медведи». Сформированные от 109,3 короткие позиции следует удерживать.